自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对(duì)后市(shì)的(de)基(jī)本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值(zhí)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年(nián)底(dǐ)的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的(de)更加均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一(yī)季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模(mó)所(suǒ)缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外(wài)，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们(men)用事实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做(zuò)出(chū)对(duì)具体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在价(jià)值的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合回(huí)报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标(biāo)系，希(xī)望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和(hé)当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能(néng)正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功(gōng)的(de)公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩(jì)和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期(qī)可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为例，一季度末该基(jī)金保持(chí)较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车(chē)等为代(dài)表(biǎo)的(de)高端制造(zào)业资产经历了(le)下跌(diē)。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季(jì)度的(de)重仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格(gé)菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。对本(běn)基(jī)金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平(píng)已(yǐ)在(zài)历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的(de)阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的(de)参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高(gāo)了难度(dù)，短期(qī)内基本(běn)面(miàn)估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要(yào)的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业(yè)投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息(xī)，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进(jìn)一步(bù)增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调(diào)整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产等(děng)行(xíng)业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作不(bù)多(duō)，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本(běn)面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一(yī)的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个(gè)股一季度(dù)新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通过深入研究(jiū)获得超(chāo)额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了(le)更(gèng)多实质性(xìng)认同的(de)声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季(jì)度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧位居富国(guó)天(tiān)惠(huì)基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累(lèi)的(de)“大平台(tái)、大网(wǎng)络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样本和(hé)大数据(jù)”等资(zī)源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化(huà)工(gōng)板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一(yī)季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应(yīng)的(de)预期回报(bào)水平(píng)的是相当合(hé)适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待(dài)公司(sī)自身创造价值的实(shí)现和(hé)市(shì)场情(qíng)绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业(yè)，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基(jī)金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者何调仓换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他(tā)在(zài)景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的(de)投资(zī)风格，保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为(wèi)白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继(jì)续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏(sū)。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失(shī)业(yè)率水平再创新低，意味着高利(lì)率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外(wài)风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行(xíng)正常化(huà)需要(yào)一个过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修(xiū)复(fù)资(zī)产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反映出(chū)加息(xī)过快(kuài)带来(lái)的金融(róng)风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们(men)可以将目光更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公(gōng)司(sī)在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创造良好收益。

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