大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时)向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了(le)今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能(néng)投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加(戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时jiā)大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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